文 | 藍媒匯，作家 | 封華，裁剪 | 魏曉

具身智能機器東談主的海浪越來越高。

5 月 18 日，云深處的科創板 IPO 獲受理，碰巧比宇樹的科創板 IPO 程度晚了兩個月。手腳"杭州六小龍"中唯二的兩居品身智能公司，云深處和宇樹科技未免會被放在沿路比較。

與宇樹的東談主形、四足雙線并進政策不同，云深處自 2017 年樹立以來，專注于四足機器東談主和輪足機器東談主，也即是俗稱的機器狗，深耕電力巡檢、濟急消防等行業應用場景。

2025 年，其四足及輪足機器東談主孝順了 95.45% 的營收，匡助云深處罷了了扭虧為盈。而云深處的東談主形機器東談主，2025 年僅賣出去 1 臺。

東談主形機器東談主彰著更穩妥東談主們對翌日具身智能的暢思。這種偏科，響應出兩家公司的發展理念各異：云深處更在乎當下的落地規模，宇樹則更著眼于永久的翌日。

吊詭的是，云深處現在的市銷率比宇樹還高。

以 3.37 億營收、139 億估值估量，云深處對應約 41 倍市銷率。手腳對比，同期沖刺 IPO，營收 17.08 億元、估值 420 億元宇樹科技，市銷率約為 25 倍，是行業多半水平。

如斯反差，是市集關愛帶來的溢價，照舊具身智能行業發展的分水嶺？

機器狗也賣不外宇樹

要是要用"機器東談主賽談又一個估值別傳"來解讀這家公司，招股書會絕不海涵地"打臉"。

招股書露出，從 2023 年到 2025 年，云深處的收入從 5011 萬增長至 3.37 億，翻了近 7 倍；2025 年，公司 95% 以上的收入來源于機器東談主內容銷售，凈利潤達到 2865 萬元，初度罷了年度盈利。

不外，其真確的盈利質地需要打個扣頭，在扣除非平庸性損益后，歸母凈利潤僅 1512 萬元，減少近一半。云深處對此也坦言稱："公司收到的政府補助金額相對較大，對公司盈利才智起到一定積極作用。"

合座來看，以云深處現在的盈利才智，還未透徹走出損失換增長的發展階段。

復舊云深處營收的，是那些不會舞蹈、奔波的四足和輪足機器狗，它們在變電站、火場、地下管廊里沉默巡檢和功課。

云深處的主要上風領域圍聚在 B 端的工業場景，其將四足機器東談主的主要收入來源分紅了行業應用、科研耕種、貿易作事三個部分。

2025 年，行業應用的營收達到 2.58 億元，營收占比高出 80%。同期宇樹的行業應用收入為 2.31 億元，云深處后發先至。

其中，以銷售額計，云深處賣得最佳的一款產品是工業級四足機器東談主絕影 X 系列，單價 28.75 萬元，大致勝任電力巡檢、濟急消防、工業巡檢、警務安防、大家基建巡檢、張望巡查等行業應用 及科研耕種領域。2025 年其出貨量為 681 臺，孝順了公司 58% 的收入。

云深處最新一代行業級旗艦四足機器東談主 絕影 X30

現在，云深處的客戶照舊包括國度電網、南邊電網、寶鋼等大型機構，但在科研耕種和貿易作事領域，云深處的收入僅有 6000 多萬，遠不如宇樹的 4.6 億元。

比較之下，宇樹機器東談主產品籠罩面更廣，大致勝任更多應用場景，這是時代與貿易化才智的體現。

具體看產品，在四足機器東談主這一上風品類上，云深處與宇樹也有正面交鋒。

2025 年，云深處四足及輪足機器東談主全年賣了 2908 臺，收入 3.22 億元，均價 11.07 萬元，毛利率約 52.6%，毛利潤約 1.78 億元。

前三季度，宇樹四足機器東談主賣了 17946 臺，收入 4.88 億元，均價 2.72 萬元，毛利率約 55.5%，毛利潤約 2.7 億元。

也即是說，開云世界杯官網云深處的四足及輪足機器東談主，在毛利率進出不大的情況下，一年的銷量僅僅宇樹三個季度銷量的六分之一。

從本錢看，宇樹四足機器東談主的單機本錢，從 2022 年的 2.23 萬元腰斬到 2025 年前三季度的 1.21 萬元。而云深處 Lite 機器狗的本錢，約在 1.7 萬把握，與宇樹有著 5000 元的本錢差距。

在耗費場景，用戶對價錢更為敏銳，誰的產品更晴天然緊迫，但訂價更低，則是一種硬核上風。

云深處在我方的主營品類，還莫得建駐彌散的護城河，永恒來看，這是一個隱患。

如斯的話，云深處憑什么撐起 41 倍市銷率呢？

鹿客島科技首創東談主兼 CEO 盧克林向 AI 藍媒匯分析稱："宇樹機器東談主 73.6% 收入來自科研耕種，工業應用僅占 9%，其高估值中期權價值占比過重。而云深處客戶為國度電網、新加坡動力等，訂單可重疊、有明確 ROI，貿易時勢更硬。科創板偏好‘硬科技 + 盈利拐點’，云深處 139 億估值對應的是‘全球四足行業應用收入第一’的稀缺標簽。"

求實的代價

云深處首創東談主朱秋國事典型的學院派創業者，他在浙江大學從本科一齊讀完博士，隨后留在戒指科學與工程學院任教，成了副教誨、博導。

朱秋國曾判斷，東談主形機器東談主從時代阻攔到老練應用至少需要 10 年。于是，他對時代落地的判斷更嚴慎，也更傾向于選擇細目性更強的場景。

是以云深處從一運行就強調，機器東談主在復雜環境里的真確功課才智。這更求實，但市集對東談主形機器東談主的翌日，更有關愛。

關于東談主形機器東談主，云深處在招股書中暗示，東談主形機器東談主仍處于貿易化探索階段，諸多時代階梯尚未透徹不停，現階段應用仍以科研耕種場景、娛樂飾演等貿易作事市集為主，宇樹科技、 智元編削、優必選等廠商已罷了千臺以上的出貨。

而云深處呢？

2025 年，其 DR 系列東談主形機器東談主僅賣出 1 臺，比 2024 年還少了兩臺，營收 82.3 萬元，占總營收的 0.24%。

而云深處作念東談主形機器東談主的理念，依舊充滿求實的格調。

DR02 堪稱"行業級全天候機器東談主"，其具備 IP66 駐扎品級，不錯在 -20 ℃至 55 ℃環境下運行，對準了戶外的復雜環境和任求實行。

不錯見得，云深處作念東談主形機器東談主的邏輯，依然延續了熟悉的階梯：先插足電力巡檢、工業運維、濟急接濟等 B 端場景，不急于拓展耗費級市集空間。

這不一定是逾期。

云深處照舊蓄積了不少真確客戶與場景，東談主形機器東談主從 B 端落地，更能詐欺已有的上風。

這一理念，正是清醒云深處的進口。

云深處在身膂力行地解答一個踐諾問題：在東談主形機器東談主奔赴星辰大海之前，能不行先把咫尺的硬仗打贏？

云深處征引沙利文的數據稱，2025 年云深處四足機器東談主行業應用領域收入名次全球第一，四足機器東談主收入名次全球第二，具身智能機器東談主收入名次全球第四。

這個加了戒指詞的名次有亮點，也有"劣勢"——主要戒指在 B 端工業場景。而四足機器東談主的銷量要思更進一竿，勢必要有所阻攔。

要是四足機器東談主翌日增長放緩，而東談主形機器東談主又未能撐起第二增長弧線，云深處的處境將會變得費勁。

現在來看，云深處的壓力不小。2025 年末，云深處存貨賬面價值 1.24 億元，較 2023 年的 3035.75 萬元擴張了 3 倍以上。同期，產銷率從 2024 年的 82.5% 回落至 2025 年的 73.88%，跌幅高出 8 個百分點。

由此看來，市集需求還有待進一步挖掘。

這次 IPO，云深處募資 25.03 億元將投向四大標的：具身算法及模子研發形勢（11.69 億元）、機器東談主內容與貶責決策研發形勢（5.54 億元）、具身智能機器東談主產業化形勢（2.27 億元）、具身智能機器東談主基地開辟形勢（5.52）。

從資金分撥看，接近一半的募資將用于算法和模子研發，意味著云深處的 IPO 故事，并非"不竭賣更多機器狗"，而是一次向"具身智能平臺型公司"的開始嘗試。

關于云深處來說開云世界杯官網，這個末端將是更費勁的旅程。